ЕвроИнвестФинанс
Главная О компании Услуги Интернет-трейдинг Ликбез Инвестору
Ликбез
 
   
 
Экономика

 

Основополагающие идеи экономической науки
Привлечение капитала
Деньги и инфляция 
Фондовые индексы
Кредитные рейтинги
Валовой Внутренний Продукт (ВВП)
Доходы населения
Уровень безработицы
Основные индикаторы экономического развития России

Кредитный рейтинг

- оценка способности и готовности эмитента своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства. Кредитные рейтинги могут присваиваться эмитенту (суверенному правительству, региональным и местным органам власти, корпорациям, финансовым институтам, объектам инфраструктуры, страховым компаниям, управляемым фондам) или отдельному долговому обязательству.

Наибольшим авторитетом среди инвесторов пользуются рейтинги специализированных международных агентств Standard&Poor's, Moody's Investors Service и Fitch IBCA. Методики различных агентств имеют много общих черт. Наиболее известным и авторитетным в России является рейтинговое агентство Standard&Poor's. В данном разделе рассматривается система выставления рейтингов Standard&Poor's. 

Кредитный рейтинг представляет собой независимую и надежную оценку кредитоспособности эмитента, на основе которой участники рынка могут принимать обоснованные финансовые решения. Это может повлечь за собой снижение издержек эмитента по привлечению заемных средств. Для тех эмитентов, которые привлекают средства под гарантии третьих лиц, кредитный рейтинг может снизить стоимость такой гарантии или с большей эффективностью привлечь средства без приобретения гарантии.

Предоставляя независимое, обоснованное и компетентное мнение, кредитный рейтинг помогает эмитенту расширить доступ к заемным средствам и другим источникам капитала, тем самым повышая финансовую гибкость эмитента.

Кредитный рейтинг часто используется банками и другими финансовыми посредниками для принятия решений по кредитованию, сделкам на денежном рынке, страхованию, лизингу и в любых других ситуациях, где требуется оценка кредитоспособности делового партнера. Многие компании предпочитают не раскрывать свою финансовую информацию в процессе деловых переговоров. В этом случае кредитный рейтинг эмитента служит надежным ориентиром кредитоспособности.

Кредитные рейтинги могут использоваться инвестором в качестве простого удобного инструмента определения кредитного риска и премии за риск.

Для управляющих пенсионными, попечительскими паевыми фондами и другими формами доверительного управления финансовыми средствами кредитные рейтинги являются прекрасным инструментом системы мониторинга. Изменения кредитных рейтингов могут означать необходимость соответствующей коррекции инвестиционного портфеля.

Инвестиционные банки и другие финансовые посредники, действующие на рынке облигаций, могут использовать кредитный рейтинг при планировании и размещении эмиссий облигаций.

В России Standard & Poor's присваивает рейтинги по международной шкале (по обязательствам в национальной и иностранной валюте) и по национальной шкале(с декабря 2001 г.), созданной и откалиброванной специально для России.

Важно подчеркнуть, что кредитный рейтинг, по какой бы шкале он ни присваивался, не является

  • рекомендацией относительно того, покупать, продавать или держать те или иные ценные бумаги,

  • мнением о рыночной цене долговых обязательств и об инвестиционной привлекательности эмитента для конкретного инвестора.

Значения кредитных рейтингов по международной шкале Standard & Poor’s

Долгосрочный рейтинг Standard & Poor's оценивает способность эмитента своевременно исполнять свои долговые обязательства. Долгосрочные рейтинги варьируются от наивысшей категории — «ААА» до самой низкой — «D». Рейтинги в интервале от «АА» до «ССС» могут быть дополнены знаком «плюс» (+) или «минус» (-), обозначающим промежуточные рейтинговые категории по отношению к основным категориям.

Краткосрочный рейтинг представляет собой оценку вероятности своевременного погашения обязательств, считающихся краткосрочными на соответствующих рынках. Краткосрочные рейтинги также имеют диапазон — от «А-1» для обязательств наивысшего качества до «D» для обязательств самого низкого качества. Рейтинги внутри категории «А-1» могут содержать знак «плюс» (+) для выделения более надежных обязательств в данной категории.

ААА — очень высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства; самый высокий рейтинг.

АА — высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства.

A — умеренно высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако большая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.

BBB — достаточная способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.

BB — вне опасности в краткосрочной перспективе, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.

B — более высокая уязвимость при наличии неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий, однако в настоящее время имеется возможность исполнения долговых обязательств в срок и в полном объеме.

CCC — на данный момент существует потенциальная возможность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств; своевременное выполнение долговых обязательств в значительной степени зависит от благоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий.

CC — в настоящее время высокая вероятность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств.

C — в отношении эмитента возбуждена процедура банкротства или предпринято аналогичное действие, но платежи или выполнение долговых обязательств продолжаются.

SD — выборочный дефолт по данному долговому обязательству при продолжении своевременных и полных выплат по другим долговым обязательствам.

D — дефолт по долговым обязательствам.

Рейтинги категорий «ААА», «АА», «А» и «ВВВ» — рейтинги инвестиционного класса.

Рейтинги категорий «ВВ», «В», «ССС», «СС» и «С» — рейтинги, обладающие значительными спекулятивными характеристиками.

Прогнозы

Прогноз рейтинга показывает возможное направление движения рейтинга в ближайшие два-три года.

  • «Позитивный» — рейтинг может повыситься.

  • «Негативный» — рейтинг может понизиться.

  • «Стабильный» — изменение маловероятно.

  • «Развивающийся» — возможно повышение или понижение рейтинга.

Российская шкала кредитного рейтинга Standard & Poor's 

создана для удовлетворения потребностей заемщиков, гарантов и поручителей, деловых партнеров, финансовых посредников и инвесторов, действующих на российском финансовом рынке, и является инструментом для оценки кредитоспособности российских заемщиков и их долговых обязательств в условиях российского финансового рынка. На основе национальной шкалы кредитного рейтинга могут быть присвоены кредитный рейтинг заемщика и кредитный рейтинг долговых обязательств. Российская шкала кредитного рейтинга Standard & Poor's использует традиционные символы Standard & Poor's с префиксом "ru" для обозначения "Россия" и указания на предназначение шкалы исключительно для российского финансового рынка. Критерии определения рейтинга по национальной шкале схожи с критериями определения рейтинга по международной шкале.

Однако некоторые аспекты прямого суверенного риска в существенно меньшей степени принимаются во внимание на национальной шкале Standard & Poor's. В частности, некоторые виды суверенного риска, в равной степени влияющие на всех российских заемщиков, практически не рассматриваются в рамках национальной шкалы Standard & Poor's. Суверенный риск принимается во внимание только в контексте российского рынка и в той степени, в которой его влияние на данного заемщика отличается от влияния на других российских заемщиков. В результате рейтинги по российской шкале нельзя напрямую сопоставлять с рейтингами по международной шкале Standard & Poor's либо по какой-либо иной национальной шкале.

Кредитный рейтинг заемщика по национальной шкале Standard & Poor's выражает текущее мнение об общей кредитоспособности эмитента долговых обязательств, гаранта или поручителя, делового партнера, его способности и намерении своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства по мере их наступления относительно других российских заемщиков. Под российскими заемщиками понимаются все эмитенты долговых обязательств, заемщики, гаранты и поручители, страховые компании, расположенные на территории Российской Федерации или действующие на российских финансовых рынках. Рейтинг делового партнера является разновидностью кредитного рейтинга заемщика.

Кредитный рейтинг заемщика не эквивалентен рейтингу его конкретных долговых обязательств, так как он не учитывает природу и обеспечение конкретного обязательства, а также его относительный статус в случае банкротства или ликвидации эмитента и защищенность прав кредиторов по нему. Кредитоспособность гарантов или поручителей по конкретным обязательствам заемщика, а также другие формы снижения кредитного риска могут послужить основой для повышения кредитного рейтинга обязательства по сравнению с кредитным рейтингом заемщика.

Кредитный рейтинг основан на текущей информации, получаемой от заемщика или из других источников, которые Standard & Poor's сочтет надежными. Standard & Poor's не проводит аудит в связи с каким-либо кредитным рейтингом и иногда может полагаться на неаудированную финансовую информацию. Кредитный рейтинг заемщика может быть изменен, временно приостановлен или отозван в результате каких-либо изменений в информации либо отсутствия такой информации или по другим причинам.

Кредитный рейтинг долговых обязательств по национальной шкале Standard & Poor's выражает текущее мнение о кредитном риске по конкретным долговым обязательствам (облигациям, кредитам банков, займам, другим финансовым инструментам) относительно долговых обязательств других российских заемщиков. Под российскими заемщиками понимаются все эмитенты долговых обязательств, заемщики, гаранты и поручители, страховые компании, расположенные на территории Российской Федерации или действующие на российских финансовых рынках.

Кредитные рейтинги долговых обязательств по российской шкале в той или иной степени основываются на следующих факторах:

  • относительная вероятность выполнения данных долговых обязательств - рейтинг принимает во внимание способность и желание заемщика выполнить свои долговые обязательства в срок и в полном объеме относительно других российских заемщиков;

  • природа и характеристики долговых обязательств 

  • позиция данных долговых обязательств относительно других долговых обязательств в случае банкротства, реорганизации или иного подобного события, которое подпадает под законодательство, регулирующее права кредиторов.


Рейтинг корпоративного управления (РКУ)

Одним из основных рисков при инвестировании в российскую акционерную компанию считается риск корпоративного управления. Какова вероятность того, что, купив акции той или иной компании, акционер через месяц не окажется вычеркнутым из реестра? Пустят ли его на собрание акционеров? Чьи интересы отстаивает гендиректор - акционеров или свои собственные? Для формализации уровня корпоративной культуры Standard&Poor's ввело рейтинг корпоративного управления (РКУ), по которому можно оценить лояльность топ-менеджеров компании к акционерам, крупных акционеров к мелким, а также все, что входит в понятие корпоративного управления. Необходимо отметить, что рейтинг компании не может быть выше рейтинга страны, где эта компания зарегистрирована.

Standard&Poor's оценивает корпоративное управление компании по четырем критериям:

  • Структура собственности:
    Прозрачность реальных владельцев акций, в руках каждого из собственников не должно быть сосредоточено более 25% акций (чтобы никто из совладельцев не мог заблокировать решение собрания акционеров). Желательно, чтобы у топ-менеджеров вообще не было акций. Среди акционеров компании не должно быть государства и подконтрольных ему структур.

  • Отношения с финансово заинтересованными лицами:
    Собрание акционеров должно проводиться в месте, удобном большинству акционеров. Акционерам предварительно должны быть разосланы все необходимые документы, в том числе инструкции по процедуре голосования, а также информация о том, как собственник может распорядиться своим голосом, если не придет на собрание. Право голосования за не явившихся на собрание владельцев ADR (американских депозитарных расписок) не должно автоматически закрепляться за топ-менеджментом. У компании должен быть действительно независимый регистратор.

  • Финансовая прозрачность и раскрытие информации:
    Компания обязана публиковать ежеквартальные финансовые отчеты, соответствующие международным стандартам.

  • Структура и методы работы совета директоров и менеджмента:
    В совете директоров должно быть не больше 15 человек. Собираться им надлежит не реже двух раз в квартал, причем в полном составе. Больше половины членов совета директоров должны быть независимы от самой компании.

наверх наверх